从行业案例来看，万辰集团采用“厂商曲采+集中议价”的硬扣头模式，大幅压缩畅通环节成本，同时搭建智能仓储取物流系统，将部门商品周转周期优化至接近国际快消巨头程度，效率提拔间接为盈利劣势，2025年第三季度零食量贩营业净利率达5。3%，同比提拔2。6个百分点。“反不雅中小企业，正在成本取效率的双沉挤压下，盈利空间持续收窄，加快出清已是必然趋向。”李娟暗示。

　　两种统计口径的庞大差别，指向一个结论：2025年并无普涨的板块性行情，市场聚焦于少数龙头。个股表示进一步佐证了分化款式。2025年休闲板块涨幅居首的万辰集团（300972。SZ）全年涨幅149%，西麦食物（002956。SZ）以63%的涨幅紧随其后，煌上煌（002695。SZ）和洽想你（002582。SZ）涨幅均为41%。股价跑赢上证指数的仅6只，实现上涨的为14只。

　　持久看，盈利拐点的呈现依赖三大变量的改善。马旭文阐发：“一是原材料成本的不变回落，缓解企业成本压力；二是行业出清加快，同质化合作款式改善，价钱和强度削弱；三是龙头企业通过规模效应摊薄固定成本，带动行业盈利能力回升。这三大变量的协同改善，才有可能鞭策行业走出‘增收不增利’的窘境。”。

　　坐正在2025岁暮的时间节点，行业焦点矛盾聚焦于2026年的成长：是延续“龙头虹吸”的分化款式，仍是送来全行业的盈利拐点？

　　对于投资者而言，2026年的休闲食物板块或仍无普惠性机遇，而具备确定性的龙头标的，仍无望正在健康化转型、供应链优化取渠道变化中，持续兑现业绩收益。

　　消操心态审慎布景下，休闲食物消费的分级特征愈发现显。意味性消费取礼赠场景持续疲软，间接导致依赖该场景的中高端烘焙、礼盒拆产物增加乏力；而健康化、立即性、社交化场景则成为增加焦点动力。

　　“估值的猛烈收缩，意味着过去依赖门店高速扩张的成长逻辑正正在被市场从头审视。”一家私募基金的基金司理王鹏向界面旧事记者暗示，本钱市场对休闲食物行业的订价逻辑已从“成长性”转向“确定性”，这也是资金向龙头堆积的焦点缘由。

　　“这不是普惠式苏醒，而是暖和消费暖流中，需求、成本、渠道三沉变化交错的布局性洗牌。”券商食物饮料行业阐发师马旭文正在接管界面旧事采访时暗示，当前行业的焦点矛盾已清晰指向2026年的走势：是延续龙头虹吸的分化款式，仍是送来全行业的盈利拐点？

　　需求的布局性增加并未缓解供给端压力，反而将全财产链效率推向线。马旭文暗示：“虽然部门原材料价钱回落，但价钱和取渠道让利成本叠加，让企业未能享遭到成本盈利；加之需求分化导致产能操纵率难以提拔，固定成本无法无效摊薄，进一步净利润。”当前，行业合作已从单一产物比拼，成本节制、费用投放效率的分析系统合作。

　　行业的布局性裂变，正在本钱市场上获得映照。估值层面，休闲零食板块全体TTM市盈率从2024年的32。6倍微降至30。1倍，市场情感趋于，但内部调整猛烈。此中熟食板块估值近乎“腰斩”，从2024年的70。6倍骤降至30。1倍，焦点缘由是板块龙头绝味食物因被监管部分实施“其他风险警示”（即“ST”处置）激发市场信赖危机——该公司正在2017年至2021年间，通过未确认加盟门店拆修营业收入，累计少计停业收入约7。24亿元，由此收到《行政惩罚事先奉告书》。

　　2025年的A股休闲食物板块，一边是行业全体营收冲向三年新高，另一边倒是净利润遍及下滑，“增收不增利”的寒意洋溢全行业。本钱市场同样分化，板块全体按算术平均统计口径的股价涨幅11%，跑输大盘指数，但市值加权统计口径下的涨幅为33%，清晰指向资金正高度聚焦于少数龙头，“大象起舞”取大都公司的寂静构成对比。

　　行业的扯破并非偶尔，而是需求、供给、渠道焦点暗线交错感化的必然成果。一家食物企业的市场部担任人李娟告诉界面旧事记者：“这些底层变量正正在沉塑休闲食物行业的合作法则，鞭策行业从发展向高质量成长转型。”。

　　内容电商范畴，流量日益高贵且向头部品牌集中，缺乏爆品打制取内容运营能力的中小品牌加快出局。劲仔食物面临渠道变化时，自动拥抱零食量贩渠道。截至2025年第三季度，量贩渠道占比持续提拔，已成为收入沉回增加的焦点增量。盐津铺子则建立了“经销从导、电商企稳、海外冲破”的多元渠道款式，2025年上半年经销渠道收入23。03亿元，同比增加30。09%，占比达78。3%；海外市场成为新增加点，上半年收入0。96亿元，环比增加53。93%。

　　京东消费研究院数据显示，2025年健康零食市场规模冲破1。2万亿元，低糖/低脂/高卵白产物增速达23%；93。77%的消费者关心配料表，76。45%的消费者关心添加剂品种。“健康化不是简单的品类替代，而是斥地了新的增量市场，这一趋向已成为行业共识。”李娟暗示。

　　从企业实践来看，健康化品类的表示确实亮眼。2025年该品类营收达7。91亿元，同比增加155。10%，占总营收的26。90%，成为增加最快的焦点品类，截至9月30日，该品类毛利率达30。32%，同比提拔1。01个百分点，公司全体净利率也同步提拔3。08个百分点至13。58%。

　　比营收分化更值得的是“增收不增利”的行业窘境。同期数据显示，休闲零食板块归母净利润合计39。69亿元，同比下滑14%。细分来看，零食板块虽也呈现3。3%的净利润微降至20。46亿元，但已显著优于行业平均；烘焙取熟食板块成为业绩拖累从力，归母净利润别离大幅下滑17。5%和33。6%。盈利能力的收缩更为全面，2025年行业全体毛利率较2024年遍及下滑约3个百分点，各细分范畴无一幸免。

　　股价表示则更戏剧性地了资金流向。算术平均口径下，2025年休闲零食板块年内上涨10。98%，各细分板块差别不大，看似波涛不惊；但切换至市值加权平均口径，板块全体涨幅高达33%，远超大盘指数。此中零食细分板块涨幅达46。9%，烘焙和熟食板块则仅为14。58%和6。14%。

　　机构持仓数据显示：公募基金对食物饮料板块的设置装备摆设比例处于汗青低位，休闲食物板块机构持仓771。8亿元，正在110个申万二级分类中位列96位，无限资金高度集中于万辰集团、盐津铺子等正在渠道变化中脱颖而出的企业。“从机构持仓环境看，休闲食物板块对资金的吸引力无限，这种环境很难构成普惠式行情，”王鹏强调。

　　中逛的同质化合作则间接激发价钱和。“为抢占市场份额，不少企业让渡利润，即便部门原材料价钱阶段性回落，短暂的成本盈利也很快被‘内卷式’合作。”马旭文暗示。下逛端压力同样不小，中国食物工业协会市场研究部从任李娟向记者暗示：“新兴渠道拓展取线上流量获取费用高企，进一步压缩了企业盈利空间，让不少企业陷入‘越卖越薄利’的窘境。”。

　　“利润空间被多沉压力层层挤压，这是行业合作白热化的间接表现。”马旭文正在接管界面旧事采访时阐发：“上逛端，焦点原材料价钱持续波动推高成本。”Wind数据显示，2022-2025年马铃薯淀粉进口均价上涨超40%；包拆成本也因“颜值经济”持续攀升，中国演讲大厅《2025年休闲食物行业现状阐发》显示，休闲食物包拆成本占比已从保守的8%升至12%。

　　“渠道盈利已从‘人人可得’的入场券，改变为‘少数玩家’的专属劣势。”马旭文正在接管界面旧事采访时暗示，将来渠道合作的焦点将是精细化运营能力的比拼，企业需精准婚配渠道特征取产物定位才能立脚。

　　Wind统计数据显示，2025年A股休闲食物板块全体停业收入合计达937。68亿元，同比增加18。7%，持续两年双位数增加。营收673。61亿元，同比大幅增加31%；已经的抢手赛道烘焙食物取熟食板块则双双承压，营收别离为182。53亿元和81。52亿元，同比别离下滑0。7%和10。9%。

　　从短期看，龙头集聚的趋向难以逆转。王鹏判断：“需求分级、渠道变化取效率合作的底层逻辑未变，具备供应链劣势、渠道适配能力取健康产物矩阵的龙头企业，仍将持续抢占中小品牌市场份额。”？。